专题：金徽酒发布2024年半年报广州市盈隆财税咨询有限公司

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

　　基本盘稳固，全国化加速

　　作者 | 胜马财经 马成

　　胜马财经获悉，得益于公司上半年不断优化营销策略、市场区域稳步扩大、产品结构持续升级，甘肃龙头酒企金徽酒近期交上了一份亮眼的答卷。公司上半年实现营收、净利双增长，增长率均保持双位数，年初定下的全年目标已超半数完成。

　　在财务表现、市场布局、营销策略等方面均取得了显著成效的金徽酒，“二次创业”势头正劲。

　　次高端、高端产品表现亮眼

　　金徽酒近日披露2024年半年报，报告期内实现营收17.54亿元，同比增长15.17%；实现扣非净利润3.02亿元，同比增长19.08%。其中，第二季度实现营收6.78亿元，同比增长7.73%；扣非净利润0.8亿元，同比增长10.56%。

　　在白酒行业今年强分化的深度调整之下，金徽酒依然保持营收、净利双增长，半年度业绩创下新高，全年目标顺利完成过半，实现了高质量的增长。

　　分产品来看，金徽酒的高端化进展明显，产品结构的全面升级有力助推了业绩增长。

　　从今年二季度开始，柔和、星级、年份系列主力产品陆续提价，推动费用转型，计划由过去厂家、经销商共同投放市场费用，逐步转型为未来费用全部由公司掌控投放方向和节奏。

　　上半年，公司以金徽年份系列为代表的次高端及以上、定价为300元以上产品增速最高，实现销售收入3.13亿元，同比增长44.71%；以能量金徽系列、金徽老窖系列为代表的中高端产品、定价为100-300元产品维持较高增速，实现销售收入8.89亿元，同比增长14.97%。

　　公司产品结构良性调整，中高档产品快速增长，直接拉动了营收上升。而随着白酒消费趋势的持续分化，中高端白酒市场将成为未来竞争的主战场。金徽酒通过优化产品结构，提前布局中高端市场，有望在未来竞争中占据有利地位。

　　此外，以金徽酒世纪金徽四星、世纪金徽三星、世纪金徽二星、金徽陈酿为代表的，定价在百元以下的产品实现了营收5.22亿元，同比增长1.77%。大众酒的动销情况实现同步增长，说明金徽酒已经在做稳基本盘的同时，完成了产品聚焦结构升级。

　　省内基本盘稳固，全国化加速

　　作为甘肃省龙头酒企，金徽酒在白酒行业高度内卷的竞争环境下，充分利用西北大本营的优势地位发挥自身品牌优势。

　　2023年，金徽酒便已在站稳省内市场的同时，持续发力省外市场，销售渠道建设逐渐精细化。当时，其省外销售快速提升，经销商数量稳步增加。

　　到了今年，金徽酒坚持“布局全国、深耕西北、重点突破”的战略路径，一方面深化甘肃省内基地市场，一方面依托甘肃坐中连六的区位优势，滚动发展环甘肃西北市场，树立并巩固样板市场，推进甘青新（甘肃、青海、新疆）市场一体化和陕宁（陕西、宁夏）市场一体化建设，使陕西、宁夏、青海、新疆市场销售额稳步提升，基本完成了以甘肃为中心的西北地区的合围之势。

　　由于柔和金徽、世纪金徽星级产品拥有广泛的消费群体，成为甘肃、青海、新疆大众消费的核心产品，能量金徽系列产品贯通陕西、宁夏，成为当地商务/大众消费的重要选择。2024年上半年，金徽酒省内市场依托营销转型，实现营业收入13.49亿元，同比增长16.84%，市场占有率进一步提升。

　　而在省外，据金徽酒披露，上半年在华东市场、北方市场优化商业模式，持续深入推进以“C端置顶、品牌引领下的用户工程+市场深度掌控=以小生态带动大生态，最终实现会员运营，服务1亿消费者”为核心的营销转型等持续打造样板市场。

　　不难看出，金徽酒正逐步推进全国化布局，将华东、北方市场作为第二增长曲线进行重点培育。

　　财报数据显示，2024年上半年，金徽酒省外地区营业收入为3.76亿，同比增加7.79%，省外经销商扩展至739家。

　　中银证券研报称，金徽酒对省内市场持续深耕，叠加扎实的渠道管理及控盘能力，省内市场基本实现全区域、全渠道、全价格带覆盖，延续向上势能。公司对省外市场执行“西北一体化”策略，因陕西市场布局较早，目前已完成前期招商汇量式增长，进入到产品复购的稳步增长阶段。

　　这背后，依托的是金徽酒的精准定位与商业模式创新。

　　今年3月，金徽酒面向华东市场推出了高端新品金徽老窖岁月鎏金版，进一步巩固公司在华东地区的市场地位。此外，公司也在持续培育消费者群体，成功打造了多个样板市场。公司加快西北地区布局，其中陕西市场经过多年布局开始加速放量，产品以能量系列为主。华东地区则以招商铺货为主，保持较高增速。

　　国元证券研报提到，2024年以来，金徽酒在省外市场采取聚焦战略，集中资源重点突破；并复制省内经验，在陕西地区推动用户工程，BC联动拓展大客户资源，有望带动省外销售保持较快增长。

　　值得一提的是，金徽酒在互联网销售领域也有所突破。上半年该渠道实现营业收入4407.62万元，同比增长36.51%，成为增长最快的渠道。互联网渠道有效弥补线下市场空白，增加了产品和品牌的曝光量，强化了与消费者间的互动，为金徽酒的全国化进程增色，有望成为其提升销量的第三增长曲线。

　　费用投放更精准 “蓄水池”依然充足

　　值得注意的是，在践行全国化策略的同时，金徽酒的费用投放更加精准、合同负债情况良好，体现出公司盈利能力保持稳定。

　　上半年，公司毛利率为65.12%，同比增长1.36个百分点。其中第二季度毛利率为64.67%，同比增长2.63个百分点。第二季度公司毛利率同比提升，一方面是由于公司严格控制市场费用投放，另一方面是公司加强了对各项成本控制，第二季度销售费用率同比下降0.41个百分点。

　　在产品结构优化的同时，公司销售、管理、研发、财务费用率分别为19.16%、9.70%、1.32%、-0.71%，分别同比减少0.20个百分点、增长0.72个百分点、减少0.49个百分点、减少0.01个百分点。这其中，管理费用率提升主要由于职工薪酬及社保费增加。

　　与此同时，上半年金徽酒合同负债4.8亿元，同比增长9.3%，相比往年同期再创新高。合同负债是白酒行业的业绩“蓄水池”，一定程度表明经销商打款意愿。在上半年多家区域酒企合同负债出现下滑之时，金徽酒“蓄水池”依然充足，表明经销商对这一品牌产品的看好。

　　浙商证券分析认为，公司当前已从压货思维切换至动销思维，依托用户工程低库存运行，当前整体库存良性。考虑到甘肃大本营市场市占率稳步提升、省外市场聚焦带动利润释放，看好金徽酒未来业绩增长潜力。并预计2024-2026年公司收入增速为20.8%、19.7%、17.6%；归母净利润增速分别为22.5%、23.9%、20.4%。

　　胜马财经认为：2024年是金徽酒“二次创业”征程中积蓄力量、转型突破的关键之年，这意味着，金徽酒“二次创业”进入新阶段。公司在持续推进产品结构升级和全国化布局，不断强化公司增长动能，逐渐实现省内份额提升、次高端发力、省外泛区域化扩张。数据显示，金徽酒是近年来区域名酒中极具进取心的一家企业，后期有望穿越白酒周期获得进一步发展壮大。

责任编辑：李昂 广州市盈隆财税咨询有限公司